By Armin Müller

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Die Anleger haben insofern die simplifizierte, gleichwohl exakte Möglichkeit, eine Entscheidung aufgrund der Parameter —, ı stellvertretend für die gesamte Wahrscheinlichkeitsverteilung der Renditen treffen zu können. Sollen hierbei keine Informationen aus der zugrunde liegenden Wahrscheinlichkeitsverteilung verloren gehen, so impliziert diese Vorgehensweise, dass Entscheidungen auf der Grundlage einer quadratischen Nutzenfunktion und/oder einer bestimmten algebraischen Form der Verteilung der Renditen (Standard-, Normalverteilung) zu treffen sind.

72 Merton (1973) kritisiert Gleiches und schafft 68 Vgl. Roll (1977), S. 129. 69 Vgl. Rudolph (1979), S. 1048. 70 Vgl. Fama / Macbeth (1973), S. 607 ff. 71 Vgl. Fabozzi / Francis (1978), Sunder (1980), Brooks et al. (1992). 72 Vgl. Roll (1977); Roll (1978) ± Entwickler der APT. Zur Diskussion stehen beispielhaft: Normalverteilung, logarithmische Normalverteilung, autoregressive Verteilung. Roll (1977) und Fabozzi / Francis (1978) kritisieren auch den Beta-Faktor als Risikomaß. Fabozzi / Francis (1978) stellen fest, dass bei ihrer Untersuchung das Risiko der Aktienportfolios nur zu knapp weniger als 50 % durch den Beta-Faktor abgebildet werden kann.

73 Das ICAPM erweitert das CAPM nicht nur um einen kontinuierlichen Handel und ersetzt die im CAPM vorgesehene Ästationäre³ Nutzenmaximierung durch die Maximierung des erwarteten zukünftigen Nutzens, zusätzlich ergänzt es auch weitere Erklärungsbestandteile, wie den Nutzen von Einkommen und Konsum und deren Implikation auf die Anlagestrategie der Investoren sowie nachgelagert auf die Zusammensetzung des Marktportfolios. 2. Homogene versus heterogene Erwartungen Haben wirklich alle Marktteilnehmer eine einheitliche Vorstellung bezüglich der Renditeerwartungen, Varianzen und Kovarianzen?

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